Основы оценки опционов

Основы оценки опционов - Энциклопедия по экономике

Nowaays these methos are very popular in evelope countries an very perspective in growing capital markets such as Molova. В западной практике наиболее популярной и распространенной моделью стоимостной оценки компании является модель дисконтированного денежного потока, но возникла данная модель первоначально как инструмент оценки инвестиционных проектов.

В последние десятилетия на Западе все большей популярностью у практикующих финансистов для анализа инвестиционных решений и соответственно оценки инвестиционных проектов бинарные опционы стратегии от профессионала так называемые опционные модели.

Они же получили свое применение и в стоимостной оценке компании в целом. Нами рассматриваются известные на сегодняшний день опционные модели, так как в настоящий момент они представляют наибольший интерес в оценке стоимости компании на развивающихся рынках. Рассмотрим само понятие опциона. Опцион наделяет своего владельца правом, но не обязательством, купить или продать актив по заранее оговоренной цене, именуемой ценой исполнения опциона, в заранее оговоренный период времени, именуемый сроком исполнения опциона.

Принято выделять финансовые и реальные опционы. В финансовой сфере опционы известны. Под финансовым опционом понимается ценная бумага, которая даёт право по истечении определённого периода времени купить или продать по фиксированной цене другие ценные бумаги акции, облигации.

Финансовый опцион, обеспечивающий право купить базовый актив, носит название колл-опцион call optionопцион продажи базового актива обозначается как пут-опцион основы оценки опционов option. Если исполнить опцион можно в любой момент со времени покупки до срока истечения опциона, такой опцион называет американским опционом.

Опцион, исполняемый на строго определённую дату, называется европейским опционом. Стоимость американского опциона выше стоимости европейского, так как предоставляет больше свободы в его использовании. Фиксированная цена базового актива называется ценой исполнения опциона.

По истечении срока исполнения опциона цена базового основы оценки опционов, скорее всего, будет отличной от цены исполнения опциона.

Так как опцион это право, а не обязанность, то в случае благоприятной цены базового актива на оговоренный момент владелец опциона реализует его и получает выгоду. При неблагоприятной цене базового актива владелец опциона не использует своё право и теряет только стоимость, заплаченную за бинарные опционы стратегия прайс экшен. Такова традиционная трактовка финансовых опционов. Однако по мере развития финансового менеджмента происходит расширение области применения ранее наработанных понятий и инструментов.

Оказалось, что в качестве базисного актива может выступать не только финансовый инструмент, но и так называемый реальный объект, например возможность реализовать какой-либо проект.

основы оценки опционов организация дилинговых центров

В таком случае капиталовложения в проект будут ценой исполнения нового вида опциона реального, приведенные доходы займут место цены базового актива, срок, в течение которого может быть принято решение об осуществлении проекта, будет трактоваться как срок использования реального опциона.

Таким образом, выдерживается прямая аналогия между финансовыми опционами и реальными управленческими.

(DOC) МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ОПЦИОНА | Nikolay Lomakin - riarae-raas.ru

График дохода от покупки колл-опциона в зависимости от цены базисного актива. График дохода от покупки пут-опциона в зависимости от цены базисного актива.

Термин реальный опцион [real option] подчёркивает, что базисным активом является реальный проект. Термин управленческий опцион [managerial option] используется, когда делается акцент на управленческой природе опциона и его реализации как принятии управленческого решения.

основы оценки опционов

Как известно, традиционная оценка чистой приведенной стоимости проекта предполагает, что проект продлится определенное время и его ожидаемый свободный денежный поток следует дисконтировать по скорректированной на риск ставке, основы оценки опционов затратами на капитал. Из полученной таким образом приведенной стоимости вычитаются первоначальные инвестиции отток денежных средств.

Результат представляет собой чистую приведенную стоимость проекта, которая должна иметь положительное значение, чтобы оправдать запуск проекта. При этом стандартном подходе упускается из виду тот факт, что менеджеры в своих действиях располагают свободой маневра, то есть не учитывается управленческая гибкость.

Если проект не оправдывает ожиданий, менеджер может сократить срок его жизни или вообще закрыть. Если же проект успешнее, чем ожидалось, менеджер может продлить его или расширить, увеличив объем инвестиций. Кроме того, проект можно перенести, отложить во времени до более благоприятного момента.

Модели оценки опционов учитывают такую гибкость управления проектами в отличие от традиционных моделей оценки. Они позволяют выявить и количественно измерить ценность гибкости. Право осуществить покупку или продажу опциона, то есть право основы оценки опционов действие это и есть гибкость.

Необходимость осуществлять действие есть отсутствие гибкости. Опционы можно обнаружить в балансе предприятия как на стороне активов, так и на основы оценки опционов обязательств.

основы оценки опционов

Реальные опционы на стороне активов касаются, в основном, инвестиционных решений, на стороне обязательств основы оценки опционов собственного капитала они связаны с финансовыми решениями. Существуют также опционы на стадийное ведение проекта и бизнеса. На стороне обязательств и собственного капитала основы оценки опционов помогают оценивать стоимость и сложную структуру капитала компании, проводить оценку некоторых рискованных форм финансирования проектов.

Кроме того, собственный капитал корпорации может рассматриваться как опцион на её активы. Таким образом, реальные опционы показывают ценность управленческой гибкости адаптации стратегических основы оценки опционов в ответ на непредвиденные обстоятельства на рынке. Компания создает акционерную стоимость путем определения реального опциона, управления реальными опционами и исполнения реальных опционов, ассоциированных с ее инвестиционным портфелем.

Метод реальных опционов применяет финансовую теорию опционов для квалифицирования ценности гибкости менеджмента, трансформируя таким образом неопределенность меняющейся среды в свое преимущество. В этих условиях разница между опционной оценкой и другими методами принятия решений становится существенной Рис.

Анализ опционов

Ценность управленческой гибкости. Исторически первая математическая формула для оценки финансовых опционов была предложена Луи Башелье.

Рогов А.

Будучи студентом факультета высшей математики университета Сорбонны, Башелье проводил свободное от занятий время на основы оценки опционов бирже ценных бумаг, зарабатывая на жизнь. Именно это побудило его к поиску математического решения проблемы оценки финансовых опционов. Башелье математически доказал зависимость увеличения дисперсии значений переменных стохастического процесса от квадратного корня значения рассматриваемой единицы времени.

Несмотря на то, что Башелье не использовал термин броуновское движение [], ставший известным во Франции много позже, его теория была основана на той же концепции. Луи Башелье предположил, что стоимость базисного актива в финансовых опционах имеет логнормальное распределение, что предполагается в большинстве современных моделей оценки опционов. На основе данного утверждения Башелье предложил первый метод математической оценки стоимости финансовых опционов.

Идеи Башелье нашли развитие в трудах Пола Самуэльсона [] и Джеймса Бонесса [3], послуживших предпосылкой основы оценки опционов создания формулы оценки стоимости опционов Блэка и Шоулза, являющейся на сегодняшний день одной из наиболее распространенных методик оценки опционов.

основы оценки опционов

Среди других методик можно выделить биномиальную модель и модель Монте-Карло. Данные модели, нашедшие широкое применение при оценке финансовых опционов, легли в основу оценки опционов в реальном секторе. При этом процентная ставка дисконтирования основы оценки опционов риск, связанный с возможным отрицательным отклонением будущего значения базисного актива от рассматриваемого.

Современные подходы к оценке опционов основаны на стохастических расчетах, позволяющих определить вероятностное распределение будущих значений стоимости базисного актива и таким образом использовать безрисковую ставку дисконта. Данные подходы основаны на теории стохастических процессов А. Маркова, основные результаты которой были опубликованы в 93 г. Центральной является концепция, согласно которой для определения будущей цены актива необходимо знать его настоящую стоимость, а также стохастические то есть случайные процессы, описывающие параметры, влияющие на рост стоимости актива.

Марков, считающийся одним из основателей теории стохастических процессов, рассматривал данный процесс как последовательность отдельных переменных. В году за эту работу Шоулз и Мертон были удостоены Нобелевской премии основы оценки опционов экономике Фишер Блэк скончался основы оценки опционов году, но его заслуги отметили в сообщении о награждении Мертона и Шоулза. В дальнейшем, предложенные ими формулы были применены для оценки стоимости реальных опционов. В начале х годов корпорации Америки переживали кризис, основной причиной которого стало то, что большинство компаний были ориентированы на достижение краткосрочных основы оценки опционов.

Открытие формулы Блэка-Шоулза [4] привело к повышенному интересу к производным инструментам и взрывному росту опционной торговли.

Пример оценки с использованием ценообразования опционов

Модель Блэка-Шоулза основана на предпосылке, что цена опциона на покупку актива должна быть такова, чтобы доходность полностью хеджированного портфеля акций равнялась доходности по безрисковым активам.

В целом, модель обращена к приведенной стоимости будущих потоков денежных средств. Применение данной формулы для оценки бизнеса основано на допущении, что под ценой актива понимается текущая стоимость оцениваемой компании, а под стоимостью исполнения опциона номинальная стоимость долга. При этом под исполнением основы оценки опционов понимается гипотетическая ликвидация компании с погашением всей имеющейся задолженности за счет ее активов.

основы оценки опционов зарабатываю только трейдингом

Таким образом, суть опциона в данном случае заключается в том, что компания как будто "продает" свои активы кредиторам с правом их выкупа по цене основы оценки опционов через определенное время. Стоимость такого опциона в модели Блэка-Шоулза и есть стоимость бизнеса.

Стоимость компании, согласно формуле Блэка-Шоулза, является функцией пяти переменных: стоимости активов, стоимости обязательств, безрисковой ставки, дюрации средневзвешенной оборачиваемости долга и среднеквадратичного годового рыночного отклонения стоимости акций.

Расчет производится через умножение цены, лежащей в основе акций P, на изменение премии по колл-опциону по отношению к изменению цены базового актива N. Вторая часть k модели, Xe RF Nдает приведенную стоимость цены исполнения на дату истечения опциона. Объективная рыночная стоимость колл-опциона рассчитывается путем вычитания второй части формулы из первой.

Нормальность распределения доходности это основное предположение, принятое в модели Блэка-Шоулза. Кроме этого, модель использует еще ряд предположений, а именно: основные активы свободно продаются и покупаются, в том числе в дробных долях; допускается короткая продажа продажа без покрытия основных активов, при этом продавец может пускать полученную наличность в оборот; никаких дивидендов или иных выплат по основным активам до исполнения опциона не предусматривается; допускается привлечение и размещение наличности по той же самой безрисковой процентной ставке с непрерывным накоплением процентов ; опцион относится к европейскому типу и до дня погашения исполнен быть не может; налоги, расходы на совершение сделок и выплаты маржи отсутствуют; цена основной бумаги с ходом времени меняется непрерывно без скачков ; характер изменчивости цены основной бумаги, а также процентная ставка в течение срока действия опциона, остаются постоянными.

На практике далеко не все из основы оценки опционов предположений в точности выполняются, но для учета таких отклонений в основную модель можно вводить поправки часто совсем простые.

Модель Норина-Вольфсона [6].

ОПЦИОННЫЕ МОДЕЛИ (ОТ БАШЕЛЬЕ ДО МАЙЕРСА) И СТОИМОСТНАЯ ОЦЕНКА БИЗНЕСА - PDF Free Download

Предположения, используемые в модели Норина-Вольфсона вариации модели Блэка-Шоулза, примерно такие же, как и в самой модели Блэка-Шоулза. Однако два различия следует отметить.

Первое, модель Норина-Вольфсона учитывает выплаты дивидендов и предполагает, что они выплачиваются постоянно. Второе, модель рассматривает возможное уменьшение стоимости опциона до момента его исполнения. Эта вариация модели Блэка-Шоулза обладает теми же недостатками, что и оригинальная.

Однако модель Норина-Вольфсона отражает дивиденды и учитывает возможное уменьшение стоимости опциона, которое может случиться до его исполнения. Существует и так называемая модель Гармана-Кольхагена. Таким образом, для того чтобы оценить опцион, нужны значения пяти показателей: цена основного актива, процентные ставки, цена и срок исполнения опциона, а также волатильность.

Для определения первых двух величин необходимо наличие какой-либо информационной системы, третья и четвертая определяются исходя из основы оценки опционов опционом задачи, труднее обстоит дело с волатильностью стандартным отклонением годовой доходности.

Историческая волатильность определяется двумя методами: процентным если торговля на рынке идет с перерывами и логарифмическим если торговля на рынке непрерывна.

Иногда используют усложненные методы, учитывающие не только значения цены в периоде, но и разницу между максимальными и минимальными ценами в периоде. При определении волатильности важно выбрать правильную величину рассматриваемого периода, так как цифры, относящиеся к далекому прошлому, могут быть слабо увязаны с текущей волатильностью.

Существуют методы определения волатильности, учитывающие влияние значений доходности на стандартное отклонение с разными весами, в зависимости от исторической давности значений. Основы оценки опционов расчетов необходимо применять основы оценки опционов историческую, а будущую волатильность, и в решении данной задачи, помимо значения исторической волатильности, важную роль играют оценка влияния фундаментальных факторов на оцениваемый рынок, оценка ликвидности рынка, прохождение важных уровней поддержки или сопротивления.

Биномиальный метод, называемый также по имени его авторов методом Кокса-Росса-Рубинштейна, был предложен в году основы оценки опционов является более поздним по отношению к методу Блэка-Шоулза Первоначально данный подход применялся для расчета стоимостей американских опционов, для которых отсутствует точное аналитическое решение, а впоследствии был распространен на многие более сложные производные инструменты.

Суть его состоит в том, что весь период действия опционного контракта разбивается на ряд интервалов времени. Считается, что в течение каждого из них цена базисного актива может увеличиться или уменьшиться с определенной вероятностью.

Затем определяют вероятность повышения и понижения курсовой стоимости актива на каждом отрезке временного интервала. Техника построения биноминальной модели является более громоздкой, чем метод Блэка-Шоулза, но позволяет получить более точные результаты, когда существует несколько источников неопределенности или большое количество дат принятия решения.

В основе модели лежат два допущения: в одном интервале времени могут быть только два варианта развития событий худший и лучший ; инвесторы нейтрально относятся к риску. Оценка стоимости реальных опционов с помощью биноминального метода при достаточно большом количестве дат принятия решений на протяжении года будет близка к значению, полученному с использованием модели Блэка-Шоулза. основы оценки опционов

Не торгуй опционами не посмотрев это видео! Лучшие стратегии Павла Пахомова

Модель Шелтона [0]. Джон Шелтон доказывает, что существует минимальная и максимальная стоимость опциона. Минимальная цена должна соответствовать внутренней стоимости опциона, которая не может быть меньше нуля, потому что опцион не обязывает владельца к исполнению. Если цена опциона падает ниже его внутренней стоимости, инвесторы будут покупать опцион и исполнять его до тех пор, пока цена опциона не вернется к его внутренней стоимости, и будут покупать акции по основы оценки опционов ниже их текущей рыночной цены.

Модель Шелтона предполагает, что если цена акции в 4 раза больше цены исполнения опциона, опцион будет продаваться выше его внутренней стоимости. V min минимальная стоимость опциона равна разнице основы оценки опционов текущей ценой акции и ценой исполнения опциона. Основной недостаток формулы Шелтона заключается в том, что она не делает поправки на исторические колебания цены акции. Шелтон проверил фактор волатильности в своем первоначальном исследовании, но не выявил того, что он влияет на стоимость опциона, тогда как другие факторы были включены в алгоритм расчета.

После рассмотрения всех вышеперечисленных моделей оценки опционов необходимо указать на эквивалентность данных для оценки финансовых активов данным для оценки реальных опционов.

Во-первых, компании в принципе может не требоваться гибкость.

Похожие темы